救市

　　房地产行业在2008年驶过一个急转弯。

　　这辆在快车道上加速行驶了两年多的列车，在今年中终遇一个急转弯，不得不戛然踩下刹车，继而减速向前。

　　房地产业搭着经济增长的快车，从2004年末开始持续加温，并在去年下半年达到“沸点”。来自国家发改委、统计局的数据，2007年12月，全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨幅度达到10.5%。与此相对应的，是全国的房地产开发热。2007年房地产开发投资25280亿元，比上年增长30.2%，增速同比上升8.4个百分点，远高于其他行业的投资增长速度。

　　在防止经济增长由偏快转为过热的背景下，国家调控政策中，防止房价过快上涨、投资过热的缰绳也越拉越紧。提高首付、收紧银根、清查囤积土地、扩大土地供应量等等政策组合拳密集出台。金融信贷方面，不但在一年中7次加息，9?27收紧消费环节信贷闸门的新政策，更是成为房地产业最后一根稻草。之后，楼市开始逐步降温。

　　据统计，今年1-11月，全国商品房销售面积4.9亿平方米，同比下降18.3%。其中，商品住宅销售面积下降18.8%;商品房销售额19261亿元，同比下降19.8%。其中，商品住宅销售额下降20.6%。全国商品房空置面积1.36亿平方米，同比增长15.3%。而土地市场上，也有不完全统计称，60个大中城市有6000万平方米以上的土地遭遇流拍流标。

　　“这一轮降温的原因，不但因为国际金融危机这个外部因素，我国的经济也在进行调整。房地产在前两年过热，形成了楼市泡沫，而过热的投资和过热的楼市泡沫都是不可持续的，房地产目前的不景气也是之前发展中出现的问题所造成的。”著名经济学家、国民经济研究所所长樊纲在日前举行的城市观点论坛上指出。

　　国家宏观调控亦顺势转向。

　　今年9月，央行下调存款准备金、减息周期开始，之前的从紧政策出现松动迹象。

　　10月22日，中央公布新楼市政策，包括11月1日起暂行购买中小型住房契税降至1%、买卖住宅暂免印花税、卖住宅免征土地增值税、购买普通住房的大款利率下调、首付款比例为2成、住房公积金贷款利率下调等等，并表示地方政府可以制定鼓励住房消费的收费减免政策。

　　11月5日国家出台刺激内需的十项措施，动用4万亿大搞建设，但拉动内需之中，保障房建设分到9000亿元的一杯羹。

　　12月17日，又一批新政策出台，宣布二套房贷适度放松，减免住房转让营业税、有条件支持开发贷款、取消城市房地产税、加大保障性住房建设力度等等。

　　12月22日，央行再次降息，成为百日内第五次宣布降息，储备金率也进行了调整。

　　从紧到松、从重保障到促市场，楼市利好政策频密出台后的房地产市场会走向何方？

　　多位业内人士都将2009年定位在非理性上涨之后的深度调整阶段，“下调”是明年房地产业的基调。

　　而对于不少深陷资金困局的开发商而言，尽管宏观政策体现出金融方面的支持，但融资仍然是摆在面前的一大难题。通过售楼尽快把“自己的钱”拿回来的愿望短期内难以实现。 而“借别人的钱”也困难重重。广州维森置业有限公司董事长张维伦直言，“虽然国家政策松动银根，但银行并不会雨天送伞。”

　　“政策的调整还需要一年到一年半的时间，马上看到经济活跃是不可能的。”樊纲表示。

　　4万亿

　　在世界金融危机日趋严峻，中国经济遭受冲击日益显现的岁末，4万亿一度成为最流行的词汇，它的背后，表明宏观政策作出了重大调整，财政政策从“稳健”转为“积极”，货币政策从“从紧”转为“适度宽松”。

　　全球性金融危机已开始对实体经济造成严重影响，中国虽然受到的直接冲击相对较小，但对经济增长带来的负面影响也已经开始显现，外需减弱，内需不振，投资下滑，企业经营困难，经济增速连续5个季度减缓，2008年GDP增速从一季度的10.6%下滑到三季度的9%。

　　当此危急时刻，重启积极的财政政策，配合适度宽松的货币政策，扩大投资规模启动国内需求，是应时之需、必要之策。4万亿元，将会促进市场信心恢复和经济平稳增长。

　　积极的财政政策，就是通过扩大财政支出，使财政政策在启动经济增长、优化经济结构中发挥更直接、更有效的作用。

　　适当宽松的货币政策意在增加货币供给，在继续稳定价格总水平的同时，要在促进经济增长方面发挥更加积极的作用，意味在货币供给取向上进行重大转变。这次也是中国10多年来货币政策中首次使用“宽松”的说法。

　　中国政府的这项政策调整符合市场预期，但4万亿元的超级力度仍然引起广泛关注。

　　4万亿元投资“出手要快，出拳要重，措施要准，工作要实”，从这些措辞中既可以看出推行刺激经济措施的紧迫性，也能体会到中国政府对新的财政货币政策的安排已经胸有成竹，更是结构调整和深化改革的难得机遇。

　　但是，消费信心和投资信心不足，不但导致政府投资刺激内需的意图受到限制，更可能使这项长达3年的投资计划可能仅仅是一个蓝图：4万亿投资的乘数效应可能是有限的，减掉每年正常投资增幅下的投资增长数额，再考虑到有些项目提前建设、有些被“冷冻”的项目起死复活，增量意义上的“额外”投资其实并不多。这种因素与投资者、消费者的信心下挫相结合，人们对4万亿投资的期待也许会大打折扣。

　　实际上，中小企业面临的困难、房地产市场及相关行业的摇摆与停滞、股市跳水，实际上是中国在信贷、劳动法律政策、新环保执行标准、产业结构升级、挤压房地产泡沫方面连续出台收缩投资、收缩消费举措与人民币升值共同作用的结果。没有金融危机，这些现象也会产生。

　　结果，在全球经济衰退的悲观预期中，这些问题都被戴到了“金融危机”头上。这样，让人们忽视了金融危机对中国最根本的影响：投资者和消费者信心不足的加剧。

　　中国人的消费习惯和投资习惯相对就比较保守，政府在基建方面的大投资难以有效改变人们的消费习惯，要充分发挥中国市场的能量，必须让农村市场和城镇市场有同等的活力，政府所要做的，就是提供稳定的法律、法规、政策。因此，引导人们树立消费信心、投资信心，并且为之提供可能的制度支持，才是中国应对金融危机、持续高速增长的根本路径。这显然是比4万亿经济刺激计划更复杂、更重要和更值得引起重视的事情。

　　流动性

　　2008年，中国的“货币政策”和“财政政策”上演了一出戏剧。

　　12月23日，央行公告称，央行进行了500亿元28天期正回购，中标利率大挫40个基点至1%;上周四进行的200亿元91天期正回购，中标利率也为1%。增央行的正回购利率创下至少逾六年的新低。

　　央行此举被解释成，由于市面上流动性资金过于充裕，央行需被迫回笼资金。

　　说来有趣，从上半年开始连续5次上调存款准备金率，到下半年9月份开始的连续5次下调存款准备金额存贷利率，央行今年的货币政策几乎是在完成一次“大转身”后，又重新回到原点。当初为抵御金融危机影响，而在短时间内放开财政和货币政策的举措，此次被再次证明过于仓促。显然，过于激进和缺乏详尽调查的决策，无疑将在更长远中遗留下弊病。

　　“怎么又说流动性过剩了呢，之前不还是要扩大流动性吗？”北京大学中国金融研究中心副主任吕随启教授对于记者提出最近关于央行要回笼资金的公告表示不解。

　　事实上，值得困惑的不止于此，从更早期的9月，这种骤变在决策上几乎称得上泾渭分明，之前，盯着的是“双防”，之后变成了一“保”一“控”，随之而来的是，连续几次的降息，到了11月，坚持多年的财政政策和货币政策也随之松动，改成了“积极的财政政策”和适度宽松的货币政策。

　　在这所有都称得上“大手笔”的决策上，无一例外地是为了应对美国金融风暴可能对中国的冲击，但在9月15日雷曼兄弟倒闭之前，中国的基本面还仍被说成是“很好”，事实上，国内的市场也确实“很好”，是日之后，“主流”论调却几近消失，讨论的风暴中心变成了决策层该如何审时度势，以及在非常时期应该实施的非常手段。

　　如果单纯的利率可以解决一切问题的话，那似乎也是好事，可惜，其效果并没如大家所愿，“不只是利率的问题，还要考虑利率预期的作用”，吕启随强调说，在财政和货币的搭配上，也存在众多可商榷之处，“既然财政是积极的，那货币政策应该更加放松，而不只是适当的宽松。”

　　目前仓促且过多依赖货币政策来短时调整国内“流动性”的方式，无疑将带来更多的短期资本流入和流出，这不单单会抹煞本身货币政策的功效，同时也为国内一直要严控的热钱流动带来了机会。

　　纵观整个货币政策的退出，其“一刀切”的做法，并不利于中国经济的结构调整，也不利于中国目前为保增长促就业的货币政策的有效实施。

　　有专家认为，中国前一阶段流动性过剩并不意味着中国实业投资过剩，而是中国有大量的储蓄闲置，没有转变成为低能耗、低污染、高附加价值的生产性投资，从而才造成实际利率过低、货币流动性过剩。而现在银行惜贷行为严重也不意味着流动性真正紧缺。

　　按照经济学最基本原理，拉动经济增长的三驾马车由“投资”、“消费”和“进出口”构成，对于一直以出口为导向的经济模式，中国向来对“出口”极为重视，这从中国和他国“双边”摩擦多因贸易而起即可见一斑。但组成出口贸易军团的是众多江浙地区的中小企业。

　　事实上，一直以来，中国的中小企业几乎都是宏观调控的牺牲者，在最初期，面临的是“制度”的枷锁，重获自由后，依然要背负歧视的眼光。从单一的借贷市场来讲，此次没有民间资本参与、缺乏市场调控机能的金融体系，在本次宏观调控中的滞后性已经呈现得非常清楚了。

　　不抄底

　　整个2008年，有3位财经界的风云人物，一直生活在压力之中，他们分别是楼继伟、马明哲和肖亚庆。相对于2007年的风光无限，这一年，3人都饱受公众的质疑和嘲讽。12月3日，中投公司董事长楼继伟表示，鉴于目前国际金融市场动荡，中投将不再投资西方金融机构，“不抄底，不救市”。

　　因为一个共同的原因，海外投资巨额亏损。

　　2007年9月29日，注册资本金2000亿美元的中国投资有限责任公司宣告成立（其中900亿美元可投资海外），曾担任财政部副部长的楼继伟出任掌门人。作为专门从事外汇资金投资业务的国有投资公司，中投的成立被视为中国外汇管理体制改革的标志性事件。

　　但令人大跌眼镜的是，中投公司成立后几次出手，得到的回报都是巨亏。

　　2007年5月，当时尚被外界称为国家外汇投资公司的中投做出了它的第一单买卖，投资30亿美元购买美国黑石集团股份，但两个月后，中投即浮亏50亿元人民币。

　　2007年，中投公司顶着舆论压力，向正受次贷危机煎熬的美国摩根士丹利基金注资50亿美元，不想抄底不成，自己反被深套其中。

　　12月3日，摩根士丹利股价已从2007年底的50美元跌到14美元左右，中投浮亏近40亿美元。

　　相比中投，中国平安的浮亏更大。2007年底和2008年初，中国平安在二级市场购入约1.13亿股富通集团股票，2008年6月26日又参加闪电配售增持750万股，共计持有1.21亿股，合计成本为人民币238.38亿元。由于比利时富通集团爆发财务危机导致股价暴挫，手持富通股票的中国平安投资浮亏超过157亿元。

　　在投资富通失利后，中国平安董事长马明哲在致员工信中表示：中国是平安业务发展的主市场。此番出师不利，马明哲已经不复投资富通时那份“跃居全球性金融服务公司”的霸气。

　　第三个在海外市场呛水的是中国铝业，它也是呛得最厉害的企业。2007年1月31日，中国铝业公司联合美国铝业公司，在伦敦市场收购澳大利亚铁矿石巨头力拓英国有限公司12%的股份，共斥资140.5亿美元。这是迄今中国企业在海外最大一笔投资，意在阻止力拓与全球最大铁矿石集团必和必拓结盟。但中铝没有想到的是，目前，由中国铝业公司和美国铝业共同收购的这部分股权的价值已经缩水了约74%，中铝浮亏约900亿元人民币。

　　入股力拓令中铝及其掌舵人肖亚庆备受瞩目，但时过境迁，肖亚庆感受到了市场带来的压力。

　　事实上，在2008年，中国企业投资海外折戟沉沙，亏损连连，中投、平安和中铝，只是其中最显著的代表而已。像国家开发银行、中信泰富、招商银行等金融机构，也纷纷在海外并购中呛水。

　　2007年，商务部曾有过统计，中国企业海外投资65%亏损。2008年金融风暴席卷全球，这一亏损比例无疑将大大提高。据不完全统计，2008年中国企业海外收购的损失已经越过2000亿元，学费不可谓不昂贵。

　　当然，这些损失大部分还是浮亏。资本市场变化，投资必然会有风险，中国企业走出去的步伐，不会因这些损失而中止。中国企业应该做的，是在这些损失之后，检讨自己的决策机制，使自己变得更加稳健、成熟，不再重蹈覆辙。

（来源：挖贝网）